圖1，萌萌的貓腳，圖引用自pixabay
大綱:
1.小白貓買貓大麻期貨ETF
2.期貨ETF
3.原型期貨ETF
4.槓桿型及反向型期貨ETF
5.期貨ETF與證信託ETF差異
6.操作方式的差異
本期podcast: https://sndn.link/willyfc5566/uAGGg6
(06:27)處。
圖2，ETF上市法規分類，引用自證交所圖片
前情提要
小花貓跟他說: 『你這隻小白貓，你真傻，你有看過公開說明書嗎?』
『老師有再講你沒有在聽，至少看過電視吧?基金買賣有賺有賠，買賣前要看過公開說明書，ETF就是在股票市場上可以交易的基金』
『你有看過說明書了嗎?』
小白貓支支嗚嗚的說: 『那是什麼?我沒聽說過啊，要去哪裡看啦?』
『我看銀行理專給我的文宣說這個可以抗跌阿，反向耶，不是越跌越賺嗎?不跌頂多不賺吧?反向一倍不是嗎? 』
小花貓說:『因為這個是期貨ETF阿，不漲不跌也會扣淨值阿』
小白貓說: 『那我該怎麼辦? 』
『我不能跟你說該怎麼辦，但如果你看好後面還會有急跌那可以續抱，如果不看好就盡早離場，最好不要超過一個月喔』
小白貓說: 『還好我有跟你請教，我要來好好看說明書了』
本次的故事:
1.小白貓買貓大麻期貨ETF
圖3，吸到ㄎㄧㄤ掉，圖引用自pixabay
貓草期貨ETF
小白貓最近看到貓貓街上的朋友們開始流行買貓大麻來吃，每個人都開心的像神仙一樣。他心理就想，大家都說生活就是投資，投資就是生活，既然這個東西最近開始流行了起來，可以考慮投資一下貓大麻期貨，但是期貨有保證金的制度，還有開槓桿，如果小白貓新手操作的不好，不但保證金沒了，還以可能資產變成負的，變成負債貓生，好不難過。
什麼是貓大麻？
首先，我們常說的貓大麻或是貓草貓吃了之後會有喝醉酒或是眼神渙散的反應，正式名稱是「貓薄荷」。薄荷含有大量的荊芥內酯(金界內指)，這個化合物具有調節GABA的功效，GABA是一種神經傳導物質，能夠抑制神經活動，達到讓動物安定的效果，所以貓貓吸了貓大麻，快樂似神仙。
貓罐罐銀行也發現這個市場商機，於是發行貓大麻期貨ETF，讓小資族也有機會參加，小白貓聽了公開說明會以後也相當興奮的覺得這東西可以買看看，這次他很認真地看了公開說明書，了解買期貨ETF不適合長期投資，只能做一個波段，然後要有看好的理由。
結果市場上很多貓貓都來投資這檔ETF，導致溢價嚴重，溢價20%，當然小白貓這次也懂了溢價的時候會買貴，但是真的很想投資，於是他就投資了5%的投資部位資金到這檔ETF中做個實驗觀察，預計兩個季度就來出清。
結果下半年因為旱災的關係，導致貓薄荷缺水，市場上貓薄荷減產，再加上貓咪政府因為怕太多貓貓吸了貓大麻，上街走路會很ㄎ一ㄤ，於是有限流購買，美貓每次只能購買固定克數的貓大麻，吸完吃完才能再買，在市場已經缺貨了狀態下，又加上政府的限制措施，導致市場上的貓大麻更加的搶手。
圖4，水漲船高，引用自pixabay
貓大麻期貨ETF也水漲船高，價格比起小白貓上半年投資時，高了30%左右，於是小白貓覺得見好就收，因為有貓咪氣象大師仁利魚，預測明年的第一季會是個豐沛雨量的季節，到時候貓大麻可能又會旺盛了起來，而且本來就不能持有太久，會持續扣血。
小白貓因此獲利出清，扣掉當時溢價購買的成本，這樣大約賺了10%，但是差不多時間一起投資的，他的朋友小黃貓沒有出清，一直留到了下一年第一季，因為他覺得現在市場很好啊，為什麼不長期投資，可能下一季又缺水，生產減半阿，可以賭看看。
結果真的遇到豐沛雨量的季節，貓大麻旺盛的生長，市場上有很充沛的貨源，當然因為貓咪政府為了要讓種植的農民貓不要生產過剩，於是又取消了貓大麻的限制購買令，結果市場上的貓大麻價格大跌，小黃貓損失慘重，很傷心地在第二季的季初出清了部位。
有天，小白貓看到小黃貓跟他閒聊喝咖啡，當時一起投資貓大麻期貨ETF，『你的狀況如何啊』?
圖5，引用自pixabay
小黃貓說:『老白，別提了，是個痛啊』。
小白貓說: 『怎麼會呢?我有賺錢呢，還賺了不少，雖然我只有投資一點點部位，大概組合的5%而已，但是有賺我就很開心了，不貪心。還要感謝小花貓教我看公開明書，而且我還很認真的研究氣象相關的學問，投資的同時我也變成氣象大師了，雖然仁利於氣象大師上週說退休了，但是我也感謝他給我很多氣象知識』。
小黃貓說:『都怪我太貪，這個期貨ETF本來就會隨市場波動起伏不小而且投資農作物的商品期貨還要注意氣象的狀況，還有國家政府的政策，真的是有點複雜耶，最重要還有時間的問題，又不適合放長期』。
小白貓說:『這樣啊?看起來你對投資期貨ETF很灰心阿，不然我教你一個絕招，你還是可以投資貓大麻，但是比較相對安全，你覺得如何? 』。
小黃貓說:『老白，快跟我說，別賣關子了』。
小白貓說: 『很簡單啊，你改買生產貓大麻的公司股票不就得了嗎?這樣季沒有時間價值，而且當生產過剩時，政府決不會坐視不管啦，所以相對穩健，而當貓大麻市場好的時候，公司還是可以賺錢啊，重點是他不是期貨，沒有轉倉扣血的問題，也沒有期貨ETF的追蹤誤差問題，你說這樣不是比較簡單嗎? 』。
小黃貓說:『老白，你怎麼不去年就跟我說呢?現在才講，可惡，這杯飲料算你的』。
小白貓說: 『看你難過的，這杯我請你沒問題，我們是好G友麻，OK的』。
『當然投資個股有風險，要是以後有出貓咪大麻公司ETF就好了，可能對更多投資小白來說又可以更加分散風險了』。
圖6，布拉格天文鐘，引用自pixabay
聽完上面的故事，大家是不是覺得買原物料的商品期貨有很多眉角，要懂得做一個趨勢，還要可以觀察氣象天文、地理、國家政策真的很不太容易耶。
投資商品ETF 留意三關鍵
2021-03-20
引用自新聞
元大投信在這篇新聞有提到，影響每種商品價格走勢的原因各不相同，例如影響原油、銅等的價格因素是市場供需，油價變動牽涉油國組織的減增產、全球經濟走勢，而銅是基本金屬，主要跟著經濟景氣榮枯變動。
黃金具有投資與避險功能，金價走勢往往與實質利率、美元走勢有關。
白銀則是兼具貴金屬特性與工業需求，因五成需求量來自工業需求。
黃豆有保存問題，影響最大的因素是氣候。
心得:像最近黃豆的價格就很不錯
圖7，引用自moneyDJ
https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0002.xdjhtm?etfid=00693U.TW
圖8，近半年漲了35%
黃豆價格逐步走高 期街口S＆P黃豆ETF創高
2021/04/23 引用自新聞
街口投信這篇新聞提到，目前國際黃豆供給吃緊，帶動黃豆期貨價格逐步上漲創高。 中國對美國貿易協議採購承諾的因素，中國已購買不少下年度美國黃豆，且在強勁需求影響下，目前全球黃豆庫存位2018年以來相對低位。
隨著南半球巴西黃豆收成已至後期，美國黃豆正處播種時期，然美國中部平原北部地區的乾旱，可能使該地約佔黃豆產量10％的區域生產前景蒙上陰影，對今年黃豆產量的威脅逐漸增加。
短線上，雖然巴西的收成接近尾聲，但由於中國的強勁需求，美國中部黃豆產區乾冷天氣持續，將對黃豆價格具有正面推升作用。
我的心得:
現在通膨的因素下，商品原物料期漲，在通膨的趨勢還沒有因為升息出現降溫時，滿有可能還有持續的漲幅，當然我不是總經大師，只是個人觀察的小小心得。
但透過上面幾個案例可以讓大家比較了解原物料期貨。
接著來了解一下細節內容:
2期貨ETF
是指台灣的投信公司依據期貨信託基金管理辦法在臺募集發行及上市交易之ETF。
舉例有商品期貨、貨幣期貨或是VIX期貨等。
主要分成兩種:
3.原型期貨ETF
投資期貨契約的方式追蹤、模擬或複製期貨指數表現。
例如富邦VIX指數期貨ETF
恐慌指數小知識引用自維基百科
VIX指數，恐慌指數原名為Volatility Index(VIX)，是芝加哥期權交易所市場波動率指數的交易代碼，常見于衡量標準普爾500指數期權的隱含波動性。通常被稱為「恐慌指數」或「恐慌指標」，它是了解市場對未來30天市場波動性預期的一種衡量方法。
基金投資方式
參考富邦網頁說明
主要投資標的為近月、次近月VIX期貨，買進指數成分期貨標的，同時透過每日重新平衡機制進行轉倉，使基金淨值報酬率盡可能貼近標的指數報酬率。
當此數值愈高，表示投資人對於股市的前景感到不安、無法預期，可能出現大量買進或賣出；相反的，若投資人認為未來的股市表現穩定、波動幅度小，VIX指數就會下跌或維持在相對低點。
新聞: 期富邦VIX已獲金管會核准終止
6/3前為最後逃命波
引用2021/04/27
新聞
富邦VIX ETF(00677U-TW)已向臺灣證交所申請基金終止上市。依照下市清算流程計算，期富邦 VIX 將於 6/3 下市，在此之前都還可交易，最後一段時間給大家逃。
下市日之後，投資人將無法自行於初 / 次級市場交易，若在下市前仍來不及逃命的股東，則要等到清算程序完成後 (基金清算程序一般須耗時 1~2 個月)，拿回就基金清算基準日的淨值結算的清算餘額。
圖9，恐慌，引用自pixabay
心得:
富邦 VIX ETF這檔ETF很多投資人會想要在看壞美股未來市場走勢的時候買入，但是如果這個ETF長期持有就會遇到持續價格下降的問題。原因是因為這檔ETF就是持有恐慌指數期貨，期貨的特性就是有到期日，到時候就要買過新的期貨，就是轉倉成本。成本就會計算在淨值中扣掉，也就會長期吸血的概念。
當然有些投資朋友可能會想用VIX作避險，不過我認為對於一般小散戶投資人最好的避險就是減倉，降低持股就是最好的方式，因為即使市場走跌，由於提前持有的人不知道何時市場走跌，所以持有的過程中也會一直扣血，等到真的市場跌時，VIX的漲幅也許比以扣掉的成本來的低，看不準不會用才是問題。
4.槓桿型及反向型期貨ETF
槓桿型期貨ETF以投資期貨契約方式，每日追蹤、模擬或複製標的期貨指數報酬正向倍數的ETF。
反向型期貨ETF則為每日追蹤、模擬或複製標的期貨指數報酬反向倍數的ETF。
例如元大原油正2 00672L。
5.期貨ETF與證信託ETF差異
證交所的定義證信託的ETF裡面有提到槓桿型及反向型ETF，這個跟期貨ETF這個大分類感覺起來很重疊，一開始看不太懂差異在哪，事實上有所不同。
在這證交所文件新聞中有討論到差異，以下閱讀此篇新聞做個人整理
2020/06/23
指數股票型期貨信託基金，簡稱期貨ETF或期信ETF，是投資期貨契約並追蹤標的指數的ETF產品。
期貨ETF與證信託ETF在交易方式上並無區隔，均在交易所掛牌，並有初級市場申購買回機制。期貨ETF與證信託ETF的差異為何？
期貨ETF與證信託ETF最大差異在於投資標的不同。一般來說，證信託ETF以投資股票、債券等有價證券為主，只有槓桿/反向證信託ETF是以期貨為操作標的。
比較簡單理解的方式是期貨ETF主要是操作商品類別，如石油、黃小玉等商品。證信託中的槓桿、反向ETF主要是操作市場指數期貨。
MoneyDJ網站推廣
舉例如元大台灣50單日正向2倍基金，可以使用MoneyDJ網站來看詳細資訊
https://www.moneydj.com/funddj/yp/yp011000.djhtm?a=ACYT59
首頁->頻道->ETF
圖10
圖11
右邊的搜尋欄為搜尋大台灣50單日正向2倍基金，點入後就可以看到詳細資料。
圖12
圖13
基金的基本資料，引用自moneyDJ
https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00631L.TW
投資朋友可以透過查詢網頁了解ETF的詳細內容。
期貨ETF主要投資標的為期貨，也就是透過持有標的指數成分期貨契約來追蹤指數的表現。
除一般投資風險外，追蹤國外期貨標的尚須考慮無漲跌幅限制、國內外交易時間差及匯率風險。投資人務必瞭解期貨及現貨價格走勢或有差距，而且若近遠月期貨呈正價差，基金經理人依據標的指數規則定期轉倉可能產生之損失無法避免，不宜長期持有。
原型期貨ETF證券代號第六碼為U，證券簡稱第一個字為「期」。
目前發行的期貨ETF:
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證券代號 |
證券簡稱 |
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00635U |
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00642U |
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00677U |
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00682U |
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00693U |
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00738U |
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00763U |
表表1，引用自證交所列表
基金操作方式的差異:
證信託ETF:
除了日常申贖作業與因應標的指數調整的操作外，大多為買進並持有一籃子有價證券。
債券ETF所投資的債券雖有到期日，但一般期間較長，並不會頻繁的更動投資組合。
期貨ETF:
成分包含期貨保證金與現金部位，資金用來做期貨保證金買進期貨契約，追蹤標的指數。
現金部位會透過其他方式來創造收益，以定存、短期票券、附買回交易等貨幣操作方式。
期貨ETF為了要跟發行的期貨指數跟上追蹤的效果會依照指數編列規則做轉倉，所以調整部位會比較頻繁一些。期貨ETF投資標的為期貨，並非現貨商品，期貨ETF的轉倉也不一定是由近月期貨轉至次近月期貨，有時也會轉倉到遠月期貨。
舉例
2020年10月10日分享的元石油正2(00672L)下市心得與原油ETF觀察
因為新聞報很大，很多投資人賠錢了跑去台北元大拉白布條抗議。
4/21國際油價開始回升，但是此檔ETF還持續下探，因為他是操作西德州輕原油去追蹤標普高盛ER指數。
元大所考量的原油期貨交易產品，選擇西德州輕原油，主要是因為交易量大，因此選用，有較好的流通性跟交易性。
原油期貨指數的選擇上，標普高盛原油ER指數，因為指數的設計可以降低正價差轉倉成本的問題。而且轉換的月份，
不限於近期，可以依據正價差的波動選擇近期或遠期。選擇遠期，可以降低股價波動。但是當選擇遠期時，就會發現股價表現跟市場當下的連動性價差一點。
現貨的交易麻煩，需要有運輸跟倉管問題。期貨會有轉倉正價差、時差、匯差等問題原油ETF會與現貨表現有落差，但是交易便利，投資門檻低。
石油期貨正逆價差的關係，在通常，石油因中間存在倉儲與運輸的成本，因此多數時候石油期貨呈現正價差（Contango）有就是說：遠月的期貨價格大於近月的期貨價格。
因為這指數本來就可以操作遠期期貨，因此不一定會完全反映現貨的價格。很多投資朋友在投資前可能沒有理解這個期貨ETF的特性，導致跟預期想的不一樣，這個就是投資風險。
結語:
如果會使用商品期貨的朋友，一定要多關注國際總經，如果有跟農作物相關的期貨，還要多關注天文氣象，而且計算好要操作的週期，才能跟小白貓一樣進步，但如果不會使用期貨ETF，不如投資原物料或農作物的公司，還相對安全一些。
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