00918為何超配？超配現象與糖果罐比喻

 

節目介紹與00918背景

 

00918為何超配？原因與合理的配息解析，來跟大家做討論。最近這個00918，我知道近期有很多朋友會覺得這個配息感覺不錯。新聞出現了什麼？

就是金管會介入，告訴大家說，為了保護投資人權益，這市場收益不足，還有基金管理操作可能有一些疑慮，甚至有超配的情況。這高配息策略似乎有超配的狀況，所以提醒大家說，大家投資在選擇高股息ETF的時候，要注意配息的來源是不是穩健，不要被高配息吸引，忽略了潛在的本金侵蝕風險。

 

 

大綱：

1.節目介紹與00918事件背景
2.高配息ETF吸引力與風險提醒
3.什麼是超配？從新聞事件談起
4.用糖果罐比喻解釋ETF運作原理
5.資本利得與平準金的區別與用途
6.資本利得平準金誤用導致超配問題
7.金管會監管立場與違規後果
8.00918配息策略與成分股分析
9.未來配息可能下降對投資人的影響
10.投資建議：關注來源、機制與總報酬率

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超配現象與糖果罐比喻

 

好，我看到這個新聞之後，我就要想說，到底是什麼超配？超配的原因是什麼？就來做一下研究，把它做得比較簡單一點的單元。這個超配的情況，我們來用一個糖果罐的遊戲，糖果罐遊戲的故事，來解釋一些金融名詞，比如說什麼叫做資本利得平準金、資本利得與配息。

好，來研究一下。那00918，它是一個主打高股息與高填息的ETF，有興趣的朋友，記得回放一下過去集數，你可以再搜尋Awesome Money、威利財經角，這頻道你可以去搜尋00918，你可以看到應該有一些集數。

 

那它就像是一個大糖果罐，比如說裡面裝了許多高股息的股票，像是聯詠、長榮這些，或是其他公司。它承諾每季分紅，還要給投資人，也就是要配息，那吸引很多人買進。但是在7月的時候，這個新聞提到說，00918被金管會查到有超配，也就是分了太多紅包，超過它真正賺到的錢。那這個超配的紅包，是在講資本利得平準金。資本利得平準金聽起來就是覺得複雜，不知道它在講什麼。

糖果罐遊戲解釋金融概念

 

可以想像這個糖果罐的故事。想像你跟10個同學玩一個糖果罐遊戲，這個糖果罐就像00918這個ETF，裡面有100個糖果，代表持有的股票，每顆定價1元淨值，每個人分10顆，價值10元。那最近假設糖果漲價，每顆值1.2元，就好像ETF的股票價格上漲，這個罐子的總價值變成120元。那什麼是配息？配息就好像這個班長，ETF管理人，把罐子賺到的錢分給大家當作獎勵，比如說罐子裡面的糖果，從糖果公司收到的紅包，也就是股息，或者是賣了糖果賺的錢，這些可以分給大家。

 

那什麼是資本利得？也就是賣糖果賺到的錢，比如說罐子裡面有10個糖果，買進的時候，每顆是0.8元，成本8元，現在賣掉得到12元，那也就是賺了4元，這4元就是資本利得，可以分給大家當作獎勵，合法的配息來源。那資本利得平準金是什麼？資本利得平準金就好像班長的小本子，記錄新同學加入或是離開時調整的數字，確保糖果罐是公平的。

 

資本利得平準金的運作

 

舉例來說，假設今天有一個新同學，小明要加入，他買了10個糖果的份額，但是因為糖果漲到1.2元一顆，所以他付了12元，10*1.2元。這12元裡面，10元是買的份額，但是2元是糖果漲價，那額外的部分，所以這2元，就要記錄在小本子裡面，資本利得平準金，它不是真的賺來的錢，不能當作獎勵來分配。於是罐子裡面多了10個糖果，變成了110顆，總價值是132元，11個同學，每個人還是10元的份額，沒有人吃虧。

 

但是假設今天同學離開了，舉例來說，小花離開了，她拿走了10個糖果，只是12元，班長賣10個糖果，得了12元，給小花10元她的份額，2元還是記在小本子，資本利得平準金留在罐子裡。於是罐子剩下90個糖果，再加上2元現金，總價值是110元，9個同學分到還是10元的份額。

 

所以什麼是收益平準金呢？新同學加入或是離開的時候，帶來的紅包（股息）的調整，比如說小明加入的時候，帶來12元，裡面有0.5元是糖果公司未來會分給大家的紅包（股息），這0.5元會記錄為收益平準金，可以當作獎勵分配，因為它是一個真實的收入。

 

金管會的監管與超配原因

 

但是金管會的規則，金管會就好像老師說，你只能用真正賺到的錢來分獎勵，那糖果公司的紅包（股息）、賣糖果賺到的錢（資本利得）、還有銀行利息、收益平準金等等，但是你不能用罐子裡面的糖果，也就是本金，或者小本子的數字（資本利得平準金），這些是不能用來，不是賺來的。那分獎勵的時候就要說清楚來源，比如說這次分5元，3元是紅包，2元是賣糖果賺的錢。

 

所以我們回過頭來看，00918它為什麼超配？它就很像是班長想要讓大家開心，或者是這班長不想讓大家對這檔標的失去期待，於是它分了很多獎勵，比如說每季配息0.7至0.84元，年化配息率12%以上，但是問題是它分到的並不是真正賺到的錢，還把小本子上的數字，資本利得平準金拿出來分了，這就違反了金管會的規則。

 

具體的原因大概有幾個：誤用小本子數字（資本利得平準金），也就是00918，它把新投資人加入或是離開的調整數字，資本利得平準金當作真正賺到的錢，分給大家獎勵。

 

比如說罐子收到小明的2元調整數字，班長卻拿這2元買糖果分給大家，等於是偷拿罐子本來的糖果，就是本金，讓罐子變空，淨值下降。

再來就是高配息的策略，它可能太激進，像00918主打高股息，如果它的成分股平均股利率只有5%到6%，一般來說，高股息大概是這種公司，假設它的篩選機制是這樣設計的，蠻有可能會找到差不多5%到6%左右，遠低於12%年化配息率，但是為了維持高配息，它有機會用到不該用的錢，就像小本子的數字，資本利得平準金，導致超配。

 

補充

金管會公告網頁的完整名稱是「已實現資本損益平準金」。文中使用「資本利得平準金」是因為投資圈普遍用此名稱簡稱，方便理解，但本質上兩者指的都是同一筆會計帳項，都是「不該被當作配息來源的金額」。影片解釋的核心概念與金管會公告精神一致：提醒投資人注意高配息ETF是否誤用平準金配息，避免本金被侵蝕。

名稱與定義

(1) 資本利得平準金 (Capital Gains Equalization Reserve)

來源：基金因賣出投資標的獲利（資本利得）後，為平衡不同時期進出基金投資人的權益而設。

功能：確保後進投資人不會分配到過去已累積的資本利得，也避免先前投資人因新資金流入而被稀釋。

(2) 資本損益平準金 (Capital Gains/Losses Equalization Reserve)

來源：涵蓋了「資本利得」與「資本損失」，即基金可能有賣出獲利也可能有賣出虧損。

功能：不僅用於平衡資本利得分配，也可用於彌補資本損失影響，使分配更平穩。

 

投信的回應與影響

 

當然，我查了一下新聞上的媒體，投信說，他們可能是把會計上的一些記帳，誤當成資本利得，資本利得平準金誤當成資本利得，算進配息裡面了。當然，我們知道，因為台灣高股息這些ETF太競爭了，太多檔了，很多投信都希望吸引投資人來投資，於是有可能設計了過高的配息率，結果違規。

那金管會發現之後，就要求以後做一些修改，要確保用真正賺到的錢，也就是紅包、賣糖果的利潤分獎勵。這讓未來配息可能會降低，影響投資人的信心。

 

那對投資人的一些影響，就是未來它的配息可能會縮水，比如說配息可能從0.7元降到0.3元，甚至0.5元，年化6%到10%，追求高配息的投資人可能會感到失望，但是它更符合規則，保護罐子不被掏空，淨值穩定。那投資人信心的狀況，就是超配的風險，可能會讓一些投資人擔心這個00918的可靠性，導致資金流出或是淨值下降。

 

投資建議與總結

 

不過在投資的過程中，其實我們還是要去觀察，因為00918本身，它的成分股的配息狀況，你還是要去看一下，至少前面佔比比較重的成分股，你大概要去關心一下它配息的情況是多少。當然因為成分股會陸續一直在改變，就以當下大家在投信網站上看到的這個成分股的內容來推算。

總結我們來討論，像00918超配是因為小本子的調整數字，資本利得平準金當成真錢發了，於是違反了金管會只能分真正賺到的紅包（股息）或是賣糖果的錢（資本利得）的這些規則。其實我們用糖果故事來說，有可能就好像班長為了讓大家開心，拿了不該分的調整數字，害糖果罐子裡的糖果變少。

所以未來需要做一些修改，確保這罐子公平又安全，也就是投資人要小心高配息的誘惑，還是要關注整個，比如說這個總報酬率還有配息的來源，這才可以安心玩糖果罐的遊戲。

 

心得總結一下，其實就金管會目前的做法來說，它還是希望保障這些投資人，你在取得配息的過程中，不要只看到高配息，比如說年化這個殖利率，年化配息率來到了十幾%以上，就感到非常心動，而不去看它的成分股，它配息的來源到底是怎麼運作。

 

至少政府有做一個基本的把關，確保大家在取得這個配息的過程中，它不會傷筋動骨，不會影響到整個ETF的本質，真的拿到了不該配的錢來讓大家開心，那這樣就不好。

 

投資心態與選擇考量

對於投資人來說，你還是某種程度，我們在取得配息的過程，有很多人一直笑，這是左手換右手，到底有什麼好處。我們必須要了解到，你今天需要配息，肯定是你有一個原因存在，你需要用到這筆錢，於是你才會選擇配息型的標的，這沒有對錯，就是每個人的投資理財，你對於這個財務狀況的需求，你有這樣的考量，你希望持續投入，你不想賣，你不想賣股，你要不賣股的現金流，你有這樣的需求，你需要這個息。但是在取這個息的過程中，你還是要理解，它的息還是要有一個合理的比率。

 

當然我們知道，因為這檔它是高股息ETF，它本來的篩選機制就是朝著成分股配息這個方向前進，但也有一些標的，它並不是完全它的篩選機制不是這樣做的，所以大家還是要仔細去review一下每一檔ETF的篩選機制來考量。但我認為有這樣的把關，政府有這樣做把關，其實還是一個好的表現存在。如果你只是單純考慮到這個投資績效總報酬率，我相信有很多朋友，也許你不一定會選擇這一檔標的。

 

就像從2025年來看，如果你從2025年的年初到我們觀察的時間點，大概是7月17日，這個整個你要看報酬率，00918的市價大概漲了大概1%左右，那0056大概是3.28%，那0050大概是5%左右，00878大概0.01%，等於是整個年初相比，幾乎沒什麼漲。

那00918的表現還比00878好，但是稍微比0056差。可是我認為，對於真的希望用這種配息型ETF的投資人來說，總報酬率可能不是你最優先的考量，而是它的篩選機制跟它的配息表現，可能是你最在意的成分。

所以我們在持續領不賣股現金流的過程中，你還是要去了解、關心它到底是怎麼配出這些錢來的。分享總是單純的快樂，期待下次再見。

 

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