語音網誌: https://sndn.link/willyfc5566/HCtpoX (5:56)處。
5G行動計畫與天線廠
延續上週林適中的這篇文章，研究了一下工研院合作計畫中的廠商，在天線領域的耀登與譁裕兩間公司，經貿透視雙月刊在537期剛好有介紹到這兩間公司。這篇也會就針對其中講到的天線廠做觀察還有行政院的5G行動計畫的概論讀後心得。
行政院5G行動計畫
研究一些未來產業發展其實還算滿有趣的，因為在研究的過程你會看到世界的脈絡跟變化，還有人類科技的進步，如果搜尋政府相關對於5G未來的規劃，可以搜尋到「台灣5G行動計畫」。 新聞稿 PDF全文 投影片
這個5G行動計畫是從108年到111年，在四年期間投入204億台幣，開始發展台灣各地的5G電信加值服務跟應用。
報告中的說明為何台灣需要5G，其實大家4G應該也用的爽爽的，為何要發展5G? 主要是提升台灣數位競爭力，藉由提升應用驅動產業創新，當然相對的可以讓大家的生活更加便利，可能以後也會有透過5G操控的無人車的交通方式，同時也透過5G可以讓偏遠鄉村增加網路速度或架構網路，與城市資訊接軌。
照政府的計畫，2020年是5G的元年，預計透過這個計畫培育4000個人才跟10個創新團隊。預期建構的供應鏈，年產值達到500億元。
其中這個計劃中有幾個發展主軸:
主軸1是推動5G應用場域，也就是增加5G實驗的場域，帶動台灣的相關產業鏈，藉由實驗讓廠商跟群眾有機會開始認識5G。
主軸2是建構創新發展環境，提到培育人才與跨業合作等方，讓各領域的業者可以進入市場，把餅做大的概念。電信大廠帶小廠，一起發展有潛力的服務。
主軸3是建立5G技術核心與資安的防護能量，目的是推動台灣廠商打入國際可信賴供應鏈。
主軸4是規劃符合整理利益的5G頻譜
關於友善監理環境，要能合理化頻率費用，鬆綁相關電信法規。聽起來這樣是不是很昂貴的頻譜標金未來可以減少呢? 也許可以更加速發展。
目前進行第一階段的商用頻譜釋出作業，預計釋出3.5GHz、28GHz 與 1.8GHz 三頻段，在109年完成發照。
對於遠距的鄉政也有規劃專用頻譜，4.8-4.9GHZ頻段之100MHZ頻寬以「專網專頻」，方式獨立運作，開放各界申請進行場域實驗，並於110至111年間擇期開放執照申請。
主軸5調整法規創造5G發展有利的環境
主要是放寬電信業者共用5G基礎設施的應用，這點是好的，台灣其實城市的地區就這麼大，而且5G的應用天線密集程度較高，在成本跟空間的考量，的確是應該要共用資源，但這個就需要政府來協助產業整合。
其實從上面的計畫內容可以知道，政府對於5G的發展會是未來數年的重點，
5G小型基地台生態系
5G小型基地台生態系，參考工研院技術與資訊月刊3月號的這篇文，攜手「台廠打造5G小基站生態系」，這篇文章有更明確對小型基地的描述。
小型基地台的大小可能與家用WIFI機大小差不多，因為5G高頻段時，容易會遮蔽物衰減訊號，因此基地台的數量可以想像需要較4G時代更多，因此這種基地台的商機很大，照工研院所描述，在維持一樣的訊號覆蓋率情況下，5G是4G時代基地台的3倍到10倍的需求。
在4G時代之前國際的電信設備通常都是國際大廠寡占與制定規格，到5G時代開始導入新的架構，開放式虛擬無線接取網路(Open Radio Access
Network；ORAN），白話來講就是讓電信基地台的介面更加開放化標準化，這樣的好處是可以有更多的業者參與開發，類似電腦DIY時，主機板、電源供應器、電源這些規格標準化後，自己買各種零件來組裝也可以變成一台好用的電腦的概念，也就是白牌電腦的概念，政府目前就是在推動做白牌基地台，因為需求大，所以商機無限。
其中這篇文章有提到幾個白牌基地台的問題，第一個是因為基地台的生產門檻高、品質要求高，在5G生態系還沒有進入大量商轉時，前期都在燒錢，利潤肯定不多，加入的廠商要有虧損的準備。
第二個，因為5G的實際應用時了大家開始換5G手機外，還沒有真的有什麼厲害的5G強力應用出現，所以問題點一樣，有夢最美希望無窮。
第三個，是維護問題，有可能4G跟5G並存，基地台維修跟零件的生產都會並存，變成廠商都要可以做能夠維持產線的生產。
耀登、譁裕
這兩間是在5G天線的項目，工研院公告的合作廠商，希望可以透過上下游合作的方式來推出5G小型基地台，預計2021年可以跟國際完成互通性測試。
5G的產業分布很多，有的是做基地台中的天線，有的是做雙工器，也就是同一支天線的發射與接收電路元件，還有濾波器，消除特定頻率的功能。也需要有功率大放器、收發訊號的伺服器等，細到通訊IC，有很多內容，其實也算是很有趣，目前研究一下天線的部分。
詳細可以參考解析通訊元件：由基頻、中頻、射頻零組件與5G基地台供應鏈介紹。
5G的供應鏈可以參考外貿協會「迎接5G臺廠供應鏈搶商機」一文。
天線產業的一些公司大概有佳邦、啟碁、萬旭、耀登、昇達科等。其中昇達科比較特別一點還是星鏈概念股(X SPACE 概念股)之一，這個以後有機會再研究一下。
個股的部分(個人經驗分享，僅供參考，不做買賣建議)
譁裕的一些觀察
公司成立在1981年，主要的發展領域是無線傳輸相關的產品，從WLAN AP/Router切入天線市場，到跨足筆電、手機、GPS、數位電視等應用領域。
主要產品含蓋三大領域：無線射頻關鍵零組件(目前是業界領導廠商)，光通訊產品、電腦週邊及網路連接線等。
總公司設於新竹，先後在上海成立上海普翔貿易有限公司、蘇州設立華廣電通有限公司、大陸東莞設立台霖電子通訊有限公司。
蘇州的公司在109年已經賣給中國的天線公司。
圖1~11，13，16引用自公司109年年報
點圖可放大
圖1
從計畫開發的短期計畫多半是平板、車用、WIFI等天線。長期計畫有4G天線、高頻連接器、5G應用的多波束天線(Multi-Beam Antenna)、物聯網用的天線等。
圖2
圖3
譁裕是屬於通信網路中上中下游都有產品。
其中產品發展趨勢中有提到
圖4
物聯網天線、WIFI6跟5G多波束天線也在研發當中，個人覺得未來這幾塊是通訊技術中的主流，外出手機要靠5G訊號，在室內則靠WIFI6的訊號，關於WIFI6 可能未來研究到再討論。車聯網應該是未來一定會出現的應用情境。
圖5
研發經費逐年增加，說明公司還在成長當中，
公司有利與不利因素:
圖6
圖7
有利因素在於公司已經在通訊領域有所耕耘，搭配5G的產業未來展望，應該會有不錯的發展，再搭配現有客戶群的合作關係，與今年開始在台灣投資新的工廠，更能提供台灣網通系統廠零組件。
不利因素:
圖8
不利因素在於零件的價格被壓縮，產品週期又短，交期要快。不過我認為這個應該不算什麼不利因素，基本上電子產業都是如此，尤其是消費型電子產業，如WIFI產品的生命週期較短也屬合理。但若是開發類似5G基地站這種產品，產品週期應該會更長些，且利潤應該較高。
主要的生產產品就是RF天線與電腦周邊纜線等。
圖11
財報相關觀察:
圖12
引用自財報狗https://statementdog.com/analysis/3419/，從過去五年的EPS來看，虧損的季度還滿多的。若觀察2009年到2020年期間，賺錢的年度只有4年，其他都是虧錢。
搭配公開說明書說明，主要是產品毛利低因素。
圖13
圖14
引用自財報狗https://statementdog.com/analysis/3419/，
ROE的表現看起來不是很好。
引用自財報狗https://statementdog.com/analysis/3419/，
存貨週轉率趨勢下滑，代表公司存貨消耗減緩，市場需求或是存貨控管能力下滑。企業收帳能力強，則應收帳款周轉率會維持高而穩定走勢。
從圖形看起來前幾年存貨的控管不是很好，但今年度有上揚的趨勢。
若以10/27的收盤價15元來看，股價淨值比約1.3倍。三年的均價約在15.22元左右。過去16年期間，只有4年發放過股息。
參考goodinfo 的財報評分
https://goodinfo.tw/StockInfo/StockFinGrade.asp?STOCK_ID=3419
簡單的看法，譁裕的公司的財務評分不是很好，過去的獲利狀況不佳，主要可能跟生產的產品毛利較低有關係，但是公司的未來前景因為跟5G產業相關，若5G的實際應用逐步上路，可能會有好轉。目前的股價就過去股價來看算是三年平均價左右，當然若未來真的能有搭上5G出貨，目前的股價則算是低檔。
主要的銷售地區是以亞洲為主，應該是以亞洲中國+台灣為主。全球最大的WIFI天線製造廠。
耀登的一些觀察
耀登是1981年成立的公司，開始生產車用天線，後來做無線電波測試認證的實驗室，也是DELL與Motorola等各大公司在台灣指定的實驗室。包含無線通訊事業、儀器設備銷售事業、智聯5G毫米波事業、測試認證服務事業、並跨足再生能源綠能事業以及資訊安全服務。主打是模組化整合性服務，總部在桃園八德。
從天線與模組的技術開發到量產製造，到最新的量測設備、法規資訊及軟、硬體服務方案，到產品檢驗認證上市，提供模組化具彈性的客製化服務及整合性全方位的解決方案。
目前耀登是興櫃股，在2020年11月4號會舉行上市法說會，可能之後有抽抽樂活動。
https://udn.com/news/story/7254/4844702
圖17~24引用耀登109年公開說明書。
發展方向:
以通訊技術為發展主軸，持續建構高頻通訊之關鍵技術。以基礎建設、工業應用、車載、衛星及醫療領域為主要產品開發方向。
從營業比重來看，射頻天線占了33%，賣量測設備占了32%，測試認證占了33%收入。跟譁裕比起來，這個公司體營收來源比較不同，真正做製造銷售自家做的產品只有33%左右。
競爭優勢
國內唯一有國家認證實驗室的天線製造廠。
一些未來發展的方向
圖21
5G陣列天線開發與天線微型化另外開發工具做實驗模擬。
圖22
研發費用108年度到近9000萬。
短期與長期發展計畫
短期繼續賣4G相關，長期以5G為主
圖23
主要的銷售區域以亞洲與台灣為主，亞洲就是中國為主。
圖24
這段大概描述了一下5G毫米波的市場發展規模。
有利跟不利因素
耀登的財報觀察:
引用自goodinfo https://goodinfo.tw/StockInfo/StockBzPerformance.asp?STOCK_ID=3138
過去10年的EPS至少是正數
圖26，參考公開資訊繪製
若以趨勢看起來公司的EPS有逐年成長。
若以財報評分來看，還算是普通體質。
https://goodinfo.tw/StockInfo/StockFinGrade.asp?STOCK_ID=3138
最近幾年還可以配發股息
引用自goodinfo
https://goodinfo.tw/StockInfo/StockDividendPolicy.asp?STOCK_ID=3138
簡單評語耀登:
這間公司基本體質還算穩定，至少近幾年都配發得出股息，沒有虧錢，可能與公司主要營收來自於實驗認證與代理銷售實驗設備為主，這個就占了60%收入，剩下才是天線開發，個人以為認證實驗室算是門檻較高的領域，因為要能國外廠商接軌談授權，且花費不少經費才能建設國際標準實驗室。從年報看起來是用認證費跟銷售儀器費用來做研發天線。
目前淨值16.04元與10/27的股價88.1元相比，已經是5.5倍。近三年的高點110元，低點10.45元，均價60元左右。
就以投資的角度來說，關於天線領域的部分占營收30%左右，也就是市場比較期待的部分，但這部分的營收暴漲還要很多年後才會出現。以目前的股價看來，市場給予的評價很高。
耀登現增 擬發新股5,500張
https://money.udn.com/money/story/5710/4935587
從新聞消息來看公司還在籌資發展中，年增率的數字還不錯。
兩間公司的簡單評語:
5G的應用初步是大型基地台的建構，第一階段，之後才會是微型基地台的建構為第二階段，這兩間公司都有天線相關領域的產品，但就產品可以成熟大賣的時間點來看，應該都還在未來2~3年後。
譁裕在今年有在台設廠，而耀登有發新股募資中，看起來兩間公司都在成長中。但譁裕的財報與體質較差一些，耀登的體質較好些，且有實驗室與銷售儀器的營收來源支撐，營收較為穩定。
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