前言:為什麼選擇成長加股息的策略
接續上篇，那為什麼成長加股息常常比全倉市值型或是高波標的來得好？第一個是風險來源去相關化。高股息的策略通常來說，通常它的波動相對是比較低，那你可以理解到，它的下行β是較小。那市值型跟科技型的波動，這樣的標的來說，波動相對是比較高。你可以觀察，標的你查，長期的報酬，它當然比較強一些，因為這是你扛了多少的風險，你扛了多少風險而換到的報酬。兩者你可以合併，去降低整體的波動度。
大綱
1.成長與股息雙引擎的優勢2.順序風險緩衝與現金流角色
3.行為財務優勢：減少焦慮抱得住
4.資金效率與資產角色分工
5.實證範例：00713×00770搭配
6.風險管控關鍵：維持率與再平衡
7.重新定義誤導：多元路徑才聰明
8.誰適合雙引擎策略
9.結語：設計可持續的投資組合
關鍵字
#成長 #現金流 #雙引擎 #順序風險 #行為財務 #資金效率 #00713 #00770 #維持率 #再平衡 #風險管控 #下檔保護 #資產配置
順序風險的緩衝
第二個，就是順序風險的緩衝，我們叫做Sequence Risk。有現金流，你可以支撐你的生活，或者是，你的一些利息支出，你沒有必要在最差的時間點，把你的股票部位做提領、變現，避免錯誤的賣出順序。當然，你會講，你不是也配息的嗎？不是，你要理解，那個配息的來源是你過去這個投資組合，它的過去，這些公司所做的配發。所以你領到的那個息是過去時間點的，你要講說，它叫做錯誤的避免錯誤的賣出順序，我覺得，它是一個緩衝的效果。
行為財務的優勢
第三個是行為財務優勢，你可以預期現金流，而減少投資的焦慮。很多人在投資上，我們今天才看到一個朋友，他提到，我們這個朋友，他叫什麼，這個墓碑鎮鎮長，「山上墓碑鎮鎮長」，這位群友，他就說，他不敢買正二，那為什麼，他覺得這個定扣正二，好像很恐怖。可是，如果講這樣，假設你今天是有一個現金流存在的時候，會不會在，對於你投資正二上面，就會有一些幫助呢，
因為你有一部分是可預期的現金流來源，比如說，投資的股息收入，你用這樣的股息收入，來做定扣正二，是不是就可以利用免費午餐的股息誤區，把股息當作免費午餐的誤區，來做到投資定期定額的，定期定額正二這件事情呢搞不好，你就可以接受正二的波動了。
所以，用預期的現金流減少焦慮，勝過紙上報酬的劇烈起伏，抱得住，你才有所謂的複利效應，抱不住，啥都沒有。
資金效率與資產角色分工
第四個是資金效率，把必要的現金流需求，交給股息策略，把長期成長，交給市值跟科技策略，等於是，各司其職。你不是說，要用一個資產硬做兩件事情，並沒有說，一定要這樣子，而是你要怎麼去組合，成你自己的棒球隊。通常有幾個方式，可以去觀察。
比如說，你可以觀察整個投資組合，你要不要很差，或者是，你可以自己去計算夏普值，或者，你在做風險管控的時候，可以去注意什麼，維持率，還有槓桿比例，那這些東西，都可以在做這樣的投資組合搭配的時候，去思考。
實證範例：00713與00770的搭配
我們來做一個實證的範例，在過去，有討論過，例如說，你用00713搭配00770，是高波科技，優於全倉是00770的邏輯。比如說，同一個資金，你用713，當做低層資產，它是一個底倉，比如說，維持率抓300%，只押00713，每100元，可以再買30元左右的00770。那股息，主要用來支付利息跟滾動再投入，那期望報酬，是接近全倉的00770，但是，它還是有一個，應該講期望的報酬，更正，是期望報酬是希望可以接近00770。
它的年化標準差，它的波動度，是明顯低於全倉，那是因為，你有00713的低波特性，等於是稀釋，而組合的波動，而且，用息流做緩衝，那最大回撤來說，它會減少整個投資組合的回撤，相較於全倉是00770來說，這個回撤的部分，會跌得少一些些。所以它的下檔值，會比較好，等於是同等，或是接近的報酬，來配上更低的波動。
它並不是一個魔法，是資產角色搭配，跟現金流管理。當然，因為我們這邊是用口述，沒有實際上回測，那有興趣的朋友，可以去看一下過去文章內容，提到這種低高波搭配的那個就有圖表，可以去看。
風險管控的關鍵
那風險的管控，怎麼做呢，群友？比如說，維持率跟槓桿，通常我們會講說，是300%以上，或者是，有些人，他會更保守做500%。那你要先有底倉的股息，再談成長的曝險，那再利用利差，跟成本，用保守長期平均利率，去測試你的股息，可不可以大於利息。那如果說，當今天利差反轉，你取得的這樣的借貸利息是比較差的時候，那你也許，就必須要做一些降槓桿的動作。
那再來，就是一些現金的緩衝，那不論如何，你還是可能要留個半年左右，那避免說，有些什麼風險存在，或者是，還有其他的抵押部位。那另外，就是有些人，他會做一些再平衡的紀律，等於是，波動大的時候，他會調回目標的配比，那上漲的時候，他會做一些鎖利，下跌的時候，逢低補倉。但是，我覺得這樣的做法，你真的是要很有紀律，而且，你一開始就要先把這個規定訂好，而不是到事情發生的時候，才去做。
再來，就是要做一些壓力測試，你可能要先做一些回測，來去看一下，最差的時候還不會爆倉，像這樣的方式，這樣的動作，你才可以做上，以息附息，以息養成長的方式。那不然呢，，如果沒有這樣做一些研究，只是裸奔的槓桿。
重新定義誤導
所以我們來回到那個留言，到底什麼是誤導？你把成長跟股息，粗暴定義成錯誤，忽視了人類投資，最大風險行為。所以投資的風險，其實是來自於人類對於投資上面的一些行為動作。如果你只討論到報酬，不談波動回撤，跟風險調整後的一些衡量，那你可能會，比較思考沒有那麼周全。那把全倉市值型，當作萬能解法，其實忽略人生階段，跟現金的需求多樣性。
或者是，有些人，他根本就不想要考慮這個借貸投資的部分，你就會有一些刻板印象，那你不懂得一些方式，把這個現金流，做活用，來降低整體的投資風險。
所以其實真正的誤導，還是回到那一集，你就是假裝，世界只有一條路。聰明的投資，是用多種不同的路，來把你送到終點，而且走得久，睡得著，遇到風雨，不會半途而廢。
誰適合成長與現金流雙引擎
那哪些人，會需要這樣的成長乘上現金流雙引擎呢，比如說，像是每月每季，你有一些現金流的需求者，你可能，就可能會考量，比如說，生活費，假設長照、學費，但是，你又不想要放棄長期成長的人。還有容忍度比較有限，願意啊，但是，有願意做紀律風險管控再平衡的人。再來，第三個就是想把投資，變成長期的習慣，而不是短期賭局的人。
如果你已經可以承受巨大回撤，毫無情緒波動，當然，全倉市值型也是可以，但是，對多數的投資人來說，看得見的現金流，加看得懂的成長，才是可以有機會走完10到20年，可持續的路線。有些人，他的投資支出，他可能沒有這樣的體悟，那也有些人，他的確，他是全倉，有些人，可能都就是all in特斯拉，什麼之類，他還是可以抱得住。所以我說，不是，不是每一個人都適用，相同的投資方式，有些人，他就可以。
所以，你說他全倉市值型有問題嗎，也沒問題啊，我只說，大部分的人可能沒辦法做到。
結語：設計可持續的投資組合
所以我們來到這個結語的部分，把抱得住，設計，設計你可以抱得住的投資組合，一定要放進到組合裡面，要當做priority，第一位。投資不是比一口氣跑得多快，是你可以跑得久。那高股息，它只是一個方式，當做你的現金流引擎，那用其他的部位，比如說，市值或是科技型，當做成長的加速器。
必要的時候，你還有機會，可以用可控的質押，或是信貸，讓這樣的投資部位，做一個合理的放大，再搭配紀律，跟維持率，還有現金緩衝，把你的風險，去把定錨。
這樣的雙引擎搭配，那你可以去思考，比如說，低波加高波的組合，那有機會，讓你的下檔值，優於全高波的結果。它不是一個神奇的配方，它只是一個標準的組合管理邏輯。
所以你要把它說誤導，只是在於說，你不懂得怎麼去用現金流，跟如何讓這個現金流，來改善你整個投資組合的穩定性。所以其實整個邏輯，大概是這樣，那我覺得，這是一個互動，也讓大家做一下思考。分享，總是單純的快樂，其他，下次再見。
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