00939額外補充筆記，我夢到有朋友跟我聊00939

 

【00939額外補充筆記】我夢到有朋友跟我聊00939，整理一下筆記，怕忘記。

▇1.指標篩選中，提到最近3年平均現金股利發放率介於0%與120%之間。 其中這個120%上限的目的是為了避免超發的情況，有些公司也許過去不賺錢，但通過資本公積配發還是可以讓殖利率好看，避免這樣的情況發生。

▇2.排序方式中，已宣告發放現金股利決選出30檔，接著進入排序之其餘年配息股票會再選出10名，宣告者用配息率排序、未宣告者用預估配息率，目的在於過去有可能配發好的公司還有機會可以被選入的機會，但通常這樣的公司比較少，但有機會被選入，有機會讓組合增加股利率。

▇3.為何只有5月一次的組合變換?為了追求好的股利率，在5月審核成分股後，股票於6~9月除權息，接著再變換組合的意義已經不大，因為已經配發完股息，要到下一年度的6月前再變換才有意義。

➤因此一年一次篩選有效降低週轉率，降低成本。如果在年底設計篩選組合，則到隔年6月前還有一大段時間，股價有可能發生變化則個股的殖利率也會發生改變，反而很難預測的準，不如改用動能因子，增加現有組合的報酬率。

▇4.為何兩次調整權重，1月與9月。當股票除權息後，5月的篩選已經將優質的成分股選入(有機會較大盤好的組合)，而1月、9月的權重調整主要是增加組合的報酬率，而動能因子有很多種，這檔選擇夏普值來追尋動能，而回測結果，抓6個月的資料效果會比3個月好，而抓太長的時間，動能的意義已經不大，通過兩次的篩選讓好的組合，績效放大，兩次權重調整，讓投資組合的動能得以延續。

▇5.為何不做填息率的篩選設計?股票除權息後，要能填息有兩個關鍵，第一個是動能好，第二個是除息的金額少，因此填得快，如果是後者，這個就會是看填息率的篩選盲點，不如選前者，找動能好。

▇6.指標篩選中，c.排除最近一季營業利益率之數值及季增率同屬最低30%之股票。 季增率的定義是變化值，這季扣掉上季的變化值，不是季營收成長率。

▇7.指數的設計在於有效、簡單而能持久。過多的因子設計，篩選的參數一致性很難延續。因子並非多就有效，有些還會打架。

▇8.權重調整，個別成分股的權重下限為0.5%；惟審核資料日時，若指數成分股權重低於0.5%，且依風險調整後報酬調整權重後，屬調降權重者，則該成分股的權重下限設為審核資料日權重。

➤這段的意思是權重下限是0.5%，但成分股除權息後，隨著股價變化，權重有可能低於0.5%，此時若依據夏普值調整權重，並非往上調整者，則保持原來的權重就好，代表動能不強又權重低者就不用再加強，若強制調權重回到大於0.5%，反而不合追動能的邏輯。

▇9.台灣市場投資人對於股利有需求，有些人為了避免投資過程中斷，有些是為了心理需求、投資哲學，有些是現金流需求，都各有可能，並非所有的投資人都強調要累積績效好、賺得多。

▇10.00939是用16年的數據去回測。有些朋友會認為是投信公司假造出的數據，指數回測的績效曲線是用篩選邏輯，實際下去跑出的結果。

▇ 11.低波動不是這檔指數主要的目的。

心得:這檔指數的設計有很多巧思，有些細節是在研究時不清楚的部分，再看一次會比較了解，現在高股息的ETF太多，要能在眾多產品中有特色跟好表現著實不容易，但我覺得設計指數應該是很有趣的事情，這檔指數應該很多人喜愛。

▇威利財經角

 

 

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