有錢買東西，攝影師：Andrea Piacquadio，連結：Pexels
大綱
1.靠價值投資踏上全職投資人之路
2.買進恐慌暴跌的個股
3.葛拉漢的投資心法
4.價值投資跟成長投資的差異
5.為什麼會有企業的價值被低估?
6.認清股價的位置
語音網誌: https://sndn.link/willyfc5566/4FA0Wz
這次感謝采實文化的贈書，閱讀這本日本股市名人股千(kabu100)的書，全職投資三十年以上的資深投資人。這本書算是他的一個投資自傳，怎麼從小時候到長大能有投資眼光的歷程，藉由他的投資故事分享也可以了解他怎麼做價值投資這件事情。
作者的推特有2.9萬人追蹤，我也看了一下日本人對於他的書籍介紹的，有興趣的可以點影片看，記得打開字幕轉繁體看。
亞馬遜上有賣原文版，【貯金40万円が株式投資で4億円 元手を1000倍に増やしたボクの投資術】，威利的書名翻譯【存錢40萬透過買股票賺到4億元 我的投資進巧讓本金增加一千倍的方法】，聽起來很威猛。
還有出了第二本書【賢明なる個人投資家への道】，威利的書名翻譯【成為明智的投資人之道】但中文版應該還沒有，影片的介紹。
我整理書上幾個段落覺得有心得的部分。
靠價值投資踏上全職投資人之路
作者提到他年輕時想投資股票但是沒有頭緒，於是去問他有經驗的爺爺，爺爺大聲訓斥了他一番，叫他要自己動腦想，否則永遠學不會。
這段我覺得很有意思，很多投資朋友喜歡在網路上到處詢問別人，「現在買什麼好?」就很像作者當年的這個橋段。
當然後來他認真研究，投資了如任天堂、日之出汽船、日本發條等公司，在1987年股災後，從景氣回升中，布局低位階的股票，國二投入股市的40萬日圓到國三已經變成300萬日圓。到高二的時候已經達到1500萬日圓，決定成為全職投資人。到他30歲時已經累積3000萬日圓，到2019年十累積到四億日圓。讓我想到像台灣有名的TEST520大大的股票投資傳奇故事。
股千的方式是投資股價低於企業內在價值，而且很少人注意的個股。就是去尋找他認為有價值而且股價又還在低位階的公司，此時沒有什麼人關注，就可以慢慢布局。
買進恐慌暴跌的個股
書中提到1997年亞洲金融風暴，日本有很多公司個股跌到票面價格，只要市場傳出利空消息，個就會出現過度的恐慌賣壓。當時他用便宜的價格買了因恐慌而跌的個股，等市場冷氣在用合理價位賣出。
例如像是新冠疫情的的危機，股市總是過度反應，因此有些個股的價格跌破企業應該有的價值，當大家覺得市場恐慌的時候，反而是他認為進場的好時機。
作者在疫情期間2020年3月買進東日本旅客鐵道和三菱地所，因為他認為運輸業有很多土地資產，在日本企業屬於前段班，還有各個車站地段很值錢。
三菱地所是日本最大不動產，擁有很多土地跟建物，持有東京超級黃金地段當房東。因此他選擇投入在上面股價因疫情被低估的好公司。
心得:
圖1，引用自google
其實對一般投資人來說，當因為特定原因如疫情大跌，若不熟悉各股價值，選擇市場指數也是不錯的選擇，參考上面日經指數的狀況就可以得知。
葛拉漢的投資心法
作者喜歡的一本書是【智慧型股票投資人】，作者是班傑明.格拉漢，作者稱他是價值投資者之父，受到他的啟發改變了命運。
【智慧型股票投資人】這本書我也有一本，內容探討了各種評估企業價值的投資方式，是比較艱深一點但值得細細品味。
其中探討到投資跟投機差異，在於詳細的分析個股為基礎，保全本金跟賺得合理報酬。並且用合理的價格買進合理的股票，跟固守價格的安全邊際。
以長期投資而言，價值投資的方式還是一種很不錯的方式，前提是投資人願意花費時間去研究跟了解一間公司的實質價值，並且給予自己心中的定價，並期待未來股價發酵。
價值投資跟成長投資的差異
書中這段的討論，我覺得滿有意思，價值投資跟成長投資有一個很大的差異在於「未來值」與「現值」的不同，也幫助我釐清了一下過去的看法。
成長投資是根據企業的業績成長，預測成長的可能來計算未來的價值。價值投資是調查企業的現值多少，來估計被低估了多少，進而做投資。
心得:
其實區分的方式就是一個專注於現在的價值有沒有被低估，一個是著重在未來的價值是否能比現在高。專注的方向不同，投資的觀點就不同。
這個跟選成長股不一樣，作者提的價值投資著重"已經發生的事實 例如公司手上有哪些資產跟穩定進帳的收益，成長股是看未來可能的營收會帶來股價成長的動能有多少，例如陳適中的投資方法，就有點偏向這種。
當然要講，這個是作者股千的定義，價值投資跟成長投資的差異，不代表市場上的大家都是這樣定義，還是可以作為一個參考方式。
為什麼會有企業的價值被低估?
通常是因為業績或某些因素而重挫的新聞報導出現時，股價有時會隨之慘跌，當然這個因素對於成長投資來說也是重要的因素之一。
價值投資要評估公司現階段的現金、不動產、有價證券等資產。即使短期業績下滑，整體資產價值也不致於縮水太多，市場的投資人認為資產充裕，公司就不會倒。
作者認為價值投資風險多半是較低，中等報酬，持續賠少賺多的操作就可以累積更多的獲利。又可以區分為資產型價值投資跟收益型價值投資。
心得:
這段很明確的說明到一間公司的實質的價值，可以從公司所持有個各項資產來評估，當然看公司淨值也是一個方法。
資產型價值投資讓我想到台股中最好的例子就是台肥，全台擁有51.8萬坪土地，其中最具價值的為南港土地，總面積高達30,992坪。價值投資大戶傅君玉長期佈局，成本41元，若按現今土地的價值，台肥的實際價格就更高，但如果觀察台肥的獲利能力就知道肥料業受到政府的農業政策影響，很難有大的突破。
傅君玉稱做這種公司是『深度價值股』，是指股價遠遠低於內在價值的公司；那麼『深度成長股』，意味它的未來成長潛力，並沒有被市場發現或認同，導致於股價被嚴重低估。」，這點跟股千所討論的資產型價值投資是一樣的觀念。
收益型價值投資，讓我想到向兆豐大俠在podcast中有提到的，若投資金融股觀察今年跟去年營收獲利差不多，但今年股價去比去年低，那就可以作為一個購買參考的觀察點位。也就是說或獲利能力跟股價相對起來，股價被低估的時候，也許就是一個分批佈局的不錯時機。
資產型的價值投資=>認定資產價值+催化劑=>買入期待股票上漲。
收益型價值投資=>認定長期收益價值+短期股價下跌=>買入期待股票上漲。
進一步解讀:
資產型的價值投資，是先看公司手上到底有多少料，例如土地、股票或其他有價值的東西
但是現在這些都還沒辦反應到股價 例如土地雖然很多 但沒有被開發 因此股價還沒反應。
收益型價值投資，就像是每年公司營收都很穩定，但是突然踩雷或是市場資金偏重於其他相同產業標的，這時股價就相對基期較低。
認清股價的位置
書中提到資產型價值投資中，若股價在極短時間大漲，那個即使淨值再怎麼出色，都不會是價值投資要找的標的，因為追高買股容易伴隨下跌風險。
作者提到評估股價的重點在於判斷股價位置，需要回溯過去用長期的觀點來看股價是偏高還是偏低。
他提到的方式是使用現價為基準畫一條線來比較下上跟線下的面積，來看看哪邊的面積較較多，可以看出市場上的投資人是否有未實現的虧損或獲利。
可以用當下股價的位置去判斷目前在的位階，若股價有區間震盪的特性可以設定下限時買進，上限時賣出。另外可以觀察股價對利空、利多消息的反應。
圖2，引用自Trading View
我也試著照作者的說法畫了一下台積電，看起來台積電目前位階是相對於過去來的高，當然台積電在過去一年是有區間震盪的特性。當然我認為觀察到有區間震盪的特性也不代表一直都會如此，若用這個特性做投資還是要先判斷一下公司的獲利跟營收是否至少是與先前好或差異不大，避免買了跌落滑鐵盧。
台積的位階相對過去高，是因為公司未來的營收成長動能，公司本身的財測預估與市場預期一起變高，所以用過去的已知獲利跟位階來判斷成長股就會比較難以處理。
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