攝於白川鄉
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資產配置投資策略(下) part2 資產配置的壓力測試
讀書心得
第十三章投資人行為對資產配置決策的影響
1.這個章節主要是在討論投資人的行為會影響資產配置的成效，一般人在投資時一定會考慮將獲利最大化，但是將風險控制在比較低的水準。但是往往都會受到情緒的影響，導致投資的報酬率會低於市場績效。
心得:
人通常只有看到眼前的市場一片大好，卻忘記當市場大跌的時候，是否自己可以面對，在金錢面前，自己的情緒就是很真實的呈現。
2.會導致資產配置失敗的主要原因在於低估市場風險，投資人對自己投資的產品組合不了解，當遇到大幅的虧損就會想亂賣股票。
心得:
不過度自信，真誠的面對自己的交易行為可以的話最好把過去的歷史交易紀錄翻出來看，回想一下當時做交易的想法，是不是有亂賣股票的情況存在。
3.行為金融學是一個有趣的學術領域，主要是解釋在投資中心裡思維對決策的影響。
書中舉幾個例子，個人覺得很常看見
(1)通常股市走牛市的時候投資人會很樂觀，走熊市時投資人很悲觀，例如今年三月時，我OK你先買的口號。
(2)通常投資人喜歡最近績效好的產品，例如買績效較好的共同基金。
(3)投資人對於投資行為的好跟不好，判定標準是由成本價跟市價做比較，比較不會關注投資標的基本面訊息。
(4)過度自性的投資人大多情況會高估自己的知識水平與訊息程度，過度頻繁做交易，收益也敢不上市場的平均。
(5)投資人總是不承認自己在判斷的過程中出現了失誤，因此會支付高額的酬金給股票經紀人或理專，出包了就怪別人。
心得:
解讀投資人的心裡是這門科學很有趣的地方，不過重點還是在於回測自己的心，在隨市場的波動過程中，自己心境的變化，投資是否可以足夠穩重跟悠然見山的心境才是重點。
4.資產配置要能順利，重點在於決策的過程能夠保持理性，並且堅持到底，但是通常進行投資決策的時候，很容易失去理智，在市場波動劇烈時更容易如此。
心得:
能夠理性的判斷投資行為，告知自己當下到底是因為情緒才做交易，還是因為深思熟慮後的策略才做交易，情緒的交易不能為自己帶來好處，反而是帶來較高的風險，投資前務必問自己，你是在做交易還是被情緒做交易?
5.有趣的訊息在於，在美國的研究發現，通常教育程度跟收入最高的人，通常在401K退休金投資帳戶的績效表現最差，因為收入高的投資人往往過度自信就頻繁交易，這樣就會導致投資報酬率不好。
心得:
通常社會水平較好的投資人，可能容易過度自信，投資能夠穩紮穩打，增加投資決策的穩定度，想好策略才下手，減少交易的次數，也許才是提高報酬或維持組合風險較低的好方式。
6.找尋自己的風險承受能力，投資人可以根據自己的資產狀況和負債情況訂好資產配置的組合，接著可以做一下風險承受能力測試。
心得:
資產配置的回測是一個很好的方式，例如手上有數個標的，可以將過去歷史股價股息等資訊做回測看看，雖然我們無法預測未來，但是在個股的產業前景沒有改變的情況下，個股的歷史軌跡、股性仍舊會持續前進，藉由回測來幫助自己思考投資組合的配置。
若是投資ETF也是相同的概念，股票大跌不會因為你是買ETF跌幅的程度就會小很多，當大跌時，心裡的壓力就會如颱風般侵襲而來。
7.一個好的資產配置方案應該的特徵:
即使市場在熊市，投資者也不會因為市場的價格起伏改變自己的投資策略。
如果資產配置的風險高過了投資人的承受能力，這樣很容易改變配置或是亂賣。改變配置意味著增加風險係數，尤其因為虧錢就想凹單，這樣可能承擔風險也沒有得到收益。
意氣用事的投資者，在應該做再平衡時，卻因為想要等市場的走勢更明確在做決定，這樣可能會增加風險。
心得:
在市場中，最好的方式不是等市場走勢明確才做，問題在於你怎麼知道市場會一直走勢明確?
在無法預設的前提下，只能做好資產配置，並且回測在最差的情況下，自己還能安然睡覺。
8.美國2000年~2003，道瓊指數下跌40%，那斯達克指數下跌80%，投資人搶賣股票，想要保住財富，當時華爾街是一片血海，到了2007年指數又回升，接著是金融海嘯。到了2009年3月銀行股票跌幅到達70%，這幾年對投資人的才是真正的考驗。很多人成受不了壓力就忍痛賣股，付出慘痛的代價。
找出自己資產配置的隱藏風險，與多少風險可以承受在各種市場周期都可以度過不是一個簡單的事情，但是值得努力。
心得:
相較於美股，台股在2018跟2020年都有大幅的跌幅，此時賣股的投資人會做賣股的決定，往往就是投資組合超過自己內心的承受程度。
當然也有人選擇先賣股後買回，後面真的買回了嗎?還是不甘心的看股價一直漲上去在等他回跌進場呢?
9.風險承受問卷的目的是要找出投資者到底可以應付多大的風險程度，通常是一堆問題，用問答的方式算出分數，進而知道風險承受度。
但是這種問卷方式是不是真的可代表投資人真實的風險接受程度就未必了。
心得:
個人覺得銀行、投信發行的這種風險問卷，效果不是很大，因為風險的接受程度只靠一個問卷很難去評斷，這個風險答案只能透過投資人自己藉由風險壓力測試找到適合自己的配置。
10.投資人在什麼是場背景下完成的問卷也會影響到答案，例如市場大好，投資者也許樂觀，市場走壞，投資人回答也許會保守。關鍵在於投資人在市場大壞的時候會有什麼反應。
心得:
最好的風險問卷是在市場大跌的時候填寫，最真實的呈現，不要騙鬼。
11.資產配置的壓力測試，藉由這個測試可以幫助投資人清楚知道自在市場下跌時的心理變化跟反應。
例如書舉個例子很不錯，當本來預期的股債平衡是50%對50%時，每年都要做再平衡，但是當股票下跌了30%，債券上漲了10%，這時候你會如何做?
A.照本來目標作再平衡，回到股債比50%對50%?
B.等認為市場明確的時候再採取行動?
C.把部份股票賣掉，然後買更多債券，降低自己的投資組合風險係數。
若50%對50%沒有超過個人承受的風險的話，答案會是A。
心得:
大多的人可能會選擇B或是C，選擇C比較像是做停損的動作，然後買進表現較好的金融商品。選擇B比較像是觀望者，一定要等市場走勢明確才做判斷，但這個考驗在於判斷，你如何知道準確?
12.書中有提到壓力測試的範例，參考這個範例也做了一個，體驗一下壓力測試的方法跟感受。
https://drive.google.com/file/d/1D7Qmhr1khQPQgh_XQLQsfWNmw208aept/view?usp=sharing
抓取證交所資料做回測，分成幾個平衡比例來試算，讓大家可以感受一下平衡的效果，資料計算沒有包含再平衡，單純先就股債比的感受程度，在3月大跌時的情況，做一下比較，大家可以做一下感受心得記錄。
標的選擇00692富邦公司治理與00696B富邦美債20年期，選擇這兩個的原因，00692算是貼近大盤且一百檔標的，成分股較為分散，用來代表台灣股市績效，00696B 是美債20年期，屬於公債類別，台灣買得到，較容易使用。再過去我的研究經驗中，美債20年期的平衡效果最好，因此選用做為參考對象。
參考書中都是使用季績效計算。
回測2017/6~2020/9 期間，約3年期間，初期投入900萬元，每月提領9萬元，想像一下是退休時候的樣子。因為你到最後還是要退休，所以現實一點，考慮一下通膨每月領九萬給家裡生活。
當股債比80%比20%:
圖1
在2018年12月，00692下跌-15%，00696B上漲4.2%，整體投資總損益是9萬5千元，但因為每月會提領9萬元做為生活費，這樣資產在本月為747萬。
在2020年3月，00692下跌-23%，00696B上漲18%，整體投資總損益是37萬，但因為每月會提領9萬元做為生活費，這樣資產在本月為639萬。
當股債比50%比50%:
圖2
在2018年12月，00692下跌-15%，00696B上漲4.2%，整體投資總損益是9萬5千元，但因為每月會提領9萬元做為生活費，這樣資產在本月為750萬。
對比股債比80%:20%，本月是747萬。
在2020年3月，00692下跌-23%，00696B上漲18%，整體投資總損益是37萬，但因為每月會提領9萬元做為生活費，這樣資產在本月為745萬。
對比股債比80%:20%，本月是639萬。相差106萬。
股債比的配置上就可以看得出來，資產的波動程度，可以讓投資人做好風險預期的準備。
若完全不做股債平衡呢?100%股票。
圖3
2018年12月，資產價值是745萬，到了2020年3月，資產價值是569萬。跟
股債比50%:50%的745萬差了176萬元。
上面三個例子若顛倒過來改看績效最好的時候，在2020年6月的時候
股票00692季績效15.45%，債券績效-2.87%
股票績效好的這季，搭配起來股債比50%比50%的反而較好。
以上只是簡單的驗證，原始資料有放在雲端硬碟，大家可以自行下載驗算。
也可以自行調整比例，回測一下自己心裡能承受的風險程度，看看能不能找到適合自己的配置?
13.壓力測試的結果可以做為調整資產配置的依據，找到適合自己的比例。
心得:
若有長期配置打算的投資人應該要好好做過回測。網路上有很多好的工具可以應用，若是ETF類別可以參考Money DJ，若是美股可以參考portfoliovisualizer https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio#analysisResults
若是台股個股，可以參考樂活五線譜:
https://invest.wessiorfinance.com/notation.html
或是很單純去公開資訊網抓取歷史股價做回測，更簡單的方法是直接看K線圖，看大跌的時候自己的心情程度是如何。
我自己的方式是抓取歷史股價，用EXCEL試算，在跟大盤的跌幅漲勢做比較，例如台股大跌20%，也許自己的組合-15%，類是這種概念，可以去調整自己可以接受的程度。
14.風險規避的概念，投資人有計畫性地降低投資產品的風險係數，使組合的風險降到自己能接受的範圍。
心得:這個觀念很好，想要打贏大盤績效跟做風險規避是不同的概念。
15.避免投資組合風險係數過高有幾個原因:
(1)已經有足夠的資產，只要承受很小的風險就可以達到投資目標，這樣就沒有必要承受過多的風險。
(2)一定要讓吃投資組合的風險配置可以符合自己的承受範圍。
心得:
很多有錢人，這個時候你問他，你的錢這麼多為何不去買大立光、台積電?他會跟你說你傻了，我為什麼不穩穩領股息、利息就好。當資產到了一個程度時，穩定性才是重點，而不是報酬率。
同樣的，如果不是有錢人，但心裡對於風險波動的程度接受的能力較少的人，也是相同到的道理，買了股票都睡不好，為何不選擇穩定，此時報酬率就不是重點。
當然絕大多數的人是想打贏大盤，或跟著大盤走，若可以接受這樣風險程度的人，這樣的配置就沒有問題，但是不要騙自己，當你要投資大盤時，請先做好風險壓力測試，自己看數據在決定你的投資個性是屬於哪一種人?大漲時你很爽，大跌你就罵娘，因為你不懂得不是股票是你自己。
16.以年為週期單位做再平衡是比較簡單的方式，可以讓組合風險係數得到控制而且也讓產品組合出現一定的多樣性。
心得:
個人以為資產的再平衡應該越簡單越好，用新的資金在每年做平衡是比較節省手續費跟時間的方法。
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