資產配置投資策略心得(中) part2-第六章美國股票投資標的


拍攝於軽井沢駅


語音網誌: 資產配置投資策略(中) part2 (38:50)處

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資產配置投資策略心得(中) part2-第六章美國股票投資標的

1.美國的股票長期複核收益約在6%左右。股美國股票在某些時期甚至有虧本的時候,因此市場投資時機是一個關鍵因素,

因為股票的收益率可以輕鬆贏過通貨膨脹率,因此投資者一定要讓自己的投資產品組合中包含股票。


心得:

這點在台股也是如此,若以0050來看,10年的累計報酬是145.66%


圖1 資料來源 :MoneyDJ



圖2 資料來源 :MoneyDJ


近五年的平均年報酬是12%左右,比起定存0.85%利率與通貨膨脹率,若通膨率抓1.9%來看,都好得多。


2.美國股市中可以分為,大型、中型、小型或區分為成長型或價值型。決定投資組合風險和收益的兩大要素是規模要素與類型要素。


大型股=市場總市值順序前70%

中型股=市場總市值順序前70%~90%

小型股=市場總市值順序前90%~97%

微型股=市場總市值順序前97%~99%


心得:

規模就是指公司的市值,類型就是指不同的特色區分


3.規模角度

1970年的學者研究表是微型股的長期收益比大型股的收益每年要高出5%左右,因為規模小的公司,期股票價格起伏的程度比大公司還高。

代表微型股與大型股相比較,股價波動是相反。


4.若股票產品組合具有相當程度的多樣性,這樣個別公司的風險就會因此消除。通過購買少量的微型股可以讓投資組合有更好的多樣性。

但是要尋找低成本的微型股基金難度高,或是成本高。


5.類型表現

投資者基本上都適用股利收益來劃分成長型股票或是價值型股票。高股息的股票一般被認定為價值型股票,而股利較少的股票,

則被劃分為成長型股票。若以十年一個週期來看,美國價值型股票大多時候投資績效可以贏過成長型股票。


6.在美國市場中決定投資組合報酬的中的三個因子:

美國的學者,1992年發表了研究報告,研究在美國股票產組合中,95的報酬率可以規納為三個因子

(1)市場風險因子

通常是用beta值來代表投資組合與大盤的相關係數,可以用來投資組合或投資標的變化的數值,這個數值是研究投資組合波動度的重要觀察參數。

一個分散的投資組合報酬率大約有70%取決於beta因子。也是影響報酬最大的因子。


(2)規模因子

在美國股市中,小型股的收益表現高於整體市場,且與整體市場與小型股不存在高度關聯性。規模因子沒有辦法因為在組合中增加更多的小型股來分散。


(3)價值因子

價值型股票的報酬率高於整體市場,且價值型與成長型股票不是永遠相關。沒有辦法增加更多價值型股票而分散此風險。


7.美國1979年到2009年,30年的統計,價值型小型股的風險相較於成長型小型股風險低的多。


8.投資價值型股票的一個好處在於大多數時期(1979~2009年),價值型股票的收益會好於增長型股票的收益。

也許是價值型的股票風險較高,但沒有顯示在標準差中。



9.小型價值型股票與風險風散

比較好的資產配置方式,可以在持有整體市場的投資產品,在按照投資人的風險承受度,增加小型股或是價值型股票。

(1)價值型小型股的預期報酬會高於大型股或中型股

(2)價值型股票相較於成長型股票收益率更高,波動更低,風險可謂被完全反應在標準差之中。

(3)價值型小型股相較微型股,收益表現更好,風險也更低。投資組合中最好兩者都可以覆蓋到。

15.微型股在美國整體股票市場只有3%,但是可以為整體市場指數基金增加多樣性,但尋找低成本的微型股基金較困難,因為較少公司願意發行。



心得:

關於影響報酬的這三個因子,beta值、價值型、小型股這幾個,其實算是很有趣的討論,代表我們也可以在台股裡面去找類似的ETF來搭配。


但因為書中介紹的都是美國的過去30年市場所統計與分析的結果,未必適用於台股市場。


但我對其中書中討論的這幾個因子很好奇,beta值代表波動度,這個算好理解,小型股代表市場總市值順序前90%~97%。但是價值型股票的定義就很模糊了,

不是很理解。查詢了一下羅素3000價值指數基金這檔,對他很好奇研究了一下,主要是根據股價淨值比來做篩選原則。使用股價淨值比做為價值股的判斷。


這點我們也是抱持存疑的態度,股價淨值比低,未必就是具有價值的公司。而羅素3000成長股是用預測成長率公式計算。


這部份國外的網站有介紹,關於價值股跟成長股的相關性的差異其實沒有這麼明顯,可能無法肯定說明價值股就優於成長股。當然這兩種選股的角度是不同的,

若以配置的組合性,兩者搭配還是可以稱做多樣性。



Russell defines their growth and value universe based on two characteristics: price-to-book and “projected growth” based on IBES (Institutional Brokers’

 Estimate System) consensus estimates.資料來源



觀察一下台灣指數公司也有發行類似的指數,可以做一下比對:

資料來源:台灣指數公司

圖3


(1)其中價值投資指數的介紹與篩選方式:


點圖可放大

引用自公開說明書與台灣指數公司

圖4


資料來源:台灣指數公司

圖5

資料來源:台灣指數公司


(2)中型股的介紹與篩選方式:

對應有0051 ETF


引用自公開說明書,

圖6


圖7

資料來源:台灣指數公司

(3)小型股的介紹與篩選方式:

目前無對應ETF

引用自公開說明書,資料來源:台灣指數公司


圖7


圖8

資料來源:台灣指數公司


(4)低波動股利精選30的介紹與篩選方式:

圖9

資料來源:台灣指數公司

引用自公開說明書,

篩選規則:


圖10

(5)指數績效比對總表:

圖11

自行繪製如下表



圖12

(6)幾個台灣指數公司發行的指數比較:

[1].看起來中型一百指數波動度比較高一些,如果在這組合中要找波動性大的ETF,選擇台灣中小型100指數的ETF可能會比較好,代表漲跌幅波動都最大。


[2].價值投資值指數,是用用本益比來篩選的選股方式,比起台灣50指數,在多頭時漲勢好一些,但是空頭也跌多點,波動度還比較大些。

要選波動可能還沒有台灣中小型100指數來的好搭配。


[3].小型股300指數,空頭跌比台灣50指數多,多頭跟0050差不多,不太抗跌,說波動度也沒有台灣中小型100指數來的好搭配。



[4].最抗跌是低波動股利精選30 ,因為他的篩選方式是特定時間計算標準差,來計算波動度,也就是波動度相對台灣50指數來說一定是比較低,但是多頭也漲的慢。

但確實是有比較抗跌一點,比起台灣50指數空頭少跌3%。如果要找抗跌的標的的話,這個算好用,


[5].低波動股利精選30 ETF 是00701 , 台灣中型100指數 ETF 0051



(7)結論總結:

從上面的比對結果可以知道,如果在台灣要找波動度比大盤高的標的可以選擇0051,而想要讓組合中有一定比例是波動度小的標的的話,則可以選擇00701。

當然如果配置的策略是希望要贏過大盤,那可以選擇一部分0050,再加上一部分的0051,這樣在多頭時其有可能漲幅會打贏大盤,但空頭時也會稍微跌幅多一些。


(8)若用簡單的數學計算一下,資產配置規劃:


比例配置

年初到3/19報酬

3/19到8/12報酬

100% 台灣50指數

-26.94%

50.84%

70% 台灣50指數+30% 台灣中型100指數

-28.04%

54.29%

70% 台灣50指數+30% 低波動股利精選30 ETF

-25.90%

43.39%


從搭配性來看,若70% 台灣50指數+30% 台灣中型100指數,這個組合配起來還不錯,跌幅只比100%台灣50指數跌2%,但漲幅多4%左右。


而若是70% 台灣50指數+30% 低波動股利精選30 ETF,跌幅只有少1%,漲幅少7%,這樣配,績效就不太優。



 


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