30分鐘內經濟機器的工作原理 Ray Dalio 自行翻譯

30分鐘內經濟機器的工作原理 (中文翻譯)

自行翻譯，有理解錯誤時，勿見怪

心得:

Ray Dalio的解說經濟，很詳細通俗易懂，可能比起Howard marks 週期一書來的簡單易懂，

可以讓大家比較明白經濟的運作方式。

關於結論第二點:

個人覺得對個人來說，若是一般勞工要求提升收入是比較困難的。畢竟是資方市場，但是若真的有這種情況發生，收入比生產力來的高，很有可能導致經濟泡沫化，代表市場上的貨幣價值低於實際生產力價值的出現。增加個人的生產力，獲得應有的收入可能比較實在一點。

翻譯開始:

經濟就像一台簡單的機器

許多人不了解它，或者他們不同意它的運作方式，這導致了很多不必要的經濟苦難。我感到有一種深切的責任感，可以分享我簡單但實用的經濟行為樣板。

不僅幫助我預見到全球金融危機的影響，而且對我而言已經有效了30多年

經濟中似乎是複雜的，但它以簡單的機械方式工作，它由幾個簡單的部分和許多簡單的交易組成，這些交易一遍又一遍地重複著，這些交易主要是由人性驅動的，它們創造三大驅動經濟的力量:

第一，生產力的增長

第二，短期債務週期

第三，長期債務週期

它們彼此重疊，創建了一個很好的樣版，可用於追蹤經濟走勢並弄清楚現在發生的情況。從經濟交易的最簡單部分開始，經濟只是所有交易的總合，而交易是你每次購買東西時都會進行的簡單的行為。交易包括買方與賣方交換貨幣或信用度以購買金融資產的商品服務，信用度的支出就像錢一樣，所以將支出的錢和支出的信用度加在一起，就可以知道總支出。

支出驅動經濟，如果你將支出金額除以銷售數量就得到價格，這就是我們的交易，這是經濟機器所有周期的基礎，一個經濟體中的所有力量都是由交易驅動的，因此，如果我們能夠了解交易，我們就能了解整個經濟，一個市場由所有買方和所有賣方組成進行同一事物的交易，例如，有一個小麥市場，一個汽車市場，一個股票市場和數百萬個事物的市場。經濟就是市場中的所有交易所組成。

在市場中，你擁有了解經濟所需的全部知識，這就是簡單的行為，個人與銀行的業務交易和政府的參與交易，以我剛才描述的方式進行交易，將貨幣和信用度交換為商品服務和金融資產，最大的買賣雙方是政府，包括兩個重要部分：中央政府收稅和消費。

中央銀行因為它控制著經濟中的貨幣和信貸量它通過影響利率和印刷新貨幣來做到這一點。中央銀行是信用度流動中的重要角色。我想讓你注意信用度，信用度是經濟中最重要的部分，可能大家對信用度的認識與了解是最少的。重要的部分在於，因為它是最大且最易改變的部分。就像買賣雙方去市場交易一樣。

去貸款人和借款人，通常是想把他們的錢變成更多的錢，而借款人通常想要

去買他們買不起或不能承受的東西。例如他們想投資創業之類的東西，信用度可以幫助貸方和借款人獲得他們想要的東西。

借款人承諾償還所借的本金，再加上利息，當利率高時，借貸較少，因為它昂貴；當利率低時，借貸增加，因為它便宜。借款人答應償還而貸方相信他們，因此創造出信用度。任何兩個人都可以同意憑空創造信用度，這似乎很簡單，但這很棘手，因為它有不同的名稱。

信用度一經建立，便立即變成債務，債務既是貸方的資產，又是借方的負債

借款人在未來償還貸款加上利息，這時資產和負債就同時消失，交易就算完成。

那麼為什麼信用如此重要? 因為當借款人獲得信貸時，他能夠增加支出，並記住支出是經濟的驅動力，這是因為一個人的支出是另一個人的收入。請考慮一下你花在別人身上的每一美元以及你在別人身上的每一美元。你花更多的錢，別人的收入增加，別人的收入就會增加，這使得放貸者更願意借錢給他，因為現在他的信用度更值錢了。

一個信譽良好的借款人會產生兩個情況，還款能力提升和抵押品價值變高，如果他無法償還，他有償還能力，他有價值的資產可以當作抵押品，可以出售抵押品，這使貸方放心放貸。

收入增加使借款增加，進而增加支出。並且由於一個人的支出是另一個人的收入，這會導致更多的借貸增加，依此類推，這種自我強化的模式會導致經濟增長，這就是為什麼我們有經濟周期。

在交易中，你必須放棄某些東西才能得到某些物品，獲得多少取決於你生產多少

隨著時間的推移我們學到了，積累的知識提高了我們的生活水平，我們稱之為生產力增長，與那些自滿懶惰的人相比，那些發明家與勤奮工作的人可以更快地提高生產力和生活水平。

從長遠來看，生產力影響較大，而從短期來看，信用度影響較大，因為生產率的增長波動不大，所以它不是經濟波動的主要驅動力。

債務才是主要的驅動力，因為它使我們能夠在購買時消耗比我們生產出的價值更多，並且它迫使我們在必須償還債務時，降低自身花費。債務會產生兩個經濟週期，一個小的經濟周期需要大約五到八年的時間，而另一個大的經濟週期，需要大約75到100年。

大多數人會感覺到經濟的變動，但是他們通常看不見經濟是周期的變化，因為人們身在經濟之中，過於貼近經濟，日復一日，所以不自知。

在這個章節，我們回過頭來看看這三大力量，以及它們如何相互作用以構成我們的所體會到的經歷。

如前所述，經濟的波動環繞著生產力增長斜線，不是由於創新或辛勤工作的多少，主要是由於有多少信用度產生。

Case1

更糟糕的是，想像一下沒有信用度參與的經濟，在這樣的情況下，能夠增加我的消費能力的方式只有增加我的收入，就變成迫使我要更有生產力或做更多的工作。

因為我的支出是他人的收入，如果我們遵循交易並認真執行，每次我或其他任何人生產率更高時，經濟都會增長像生產力增長線一樣。但是由於我們借貸，所以我們有了週期。這並不是因為任何法律或法規所產生，而是因為人性和信用的運作方式。借貸只是一種簡單的方式去拉升消費力。

為了買不起你的東西，你需要花更多的錢，因此你需要從未來的你手上借錢，所以你在未來創造了一個需要降低花費的時間線，這樣才能償還現在的債務。因此這個情況就類似於一個週期，基本上你每次借貸時都會創造出週期。這對個人和對經濟都是如此，這就是為什麼理解信用度這件是如此重要的原因，因為信用度被放入如同機械可預測的事件中，這些事件將在未來發生。

這使信用與金錢不同，當你用現金從酒保購買啤酒時，交易會立即結清，但是當你用信用度購買啤酒時，這就像開始在賒帳本上多一筆紀錄，代表你保證將來會付錢給酒保，這樣你跟酒保之間就產生了一個資產與債權的關係。直到你未來支付的債務，資產和負債才消失，債務消失，交易得以結算。

現實是人們所謂的金錢實際上是信用度，美國的信貸額度約為50兆美元，而總現金金額僅為3兆美元，請記住，在沒有信貸的經濟中，增加支出的唯一方法是增加生產力，但在有信用度的經濟中，你也可以通過借貸來增加支出，有信用度的經濟具有更多的支出，並在短期中使收入的增長快於生產率的提升。

信用度的出現而產生了經濟週期不一定是壞的事情，當其財務過度消費無法償還時，這是很糟糕的事情，但是當有效分配資源時，信用度可以產生收入，所以你有了收入就可以償還債務，

例如，如果你借錢購買大電視，電視不會產生收入，但是若你借錢說要購買拖拉機，並且該拖拉機可以讓你收穫更多的農作物並賺取更多的錢，你不但可以償還債務而且改善生活水平。

Case2

當經濟中有了信用度，我們可以追蹤交易的行為並了解信用度是如何增長。

讓我舉一個例子，假設你一年的收入為100,000美元，並且沒有債務，你的信用額度足以在信用卡上借入10,000美元，因此即使你僅年收入100,000美元，你也可以支出110,000美元。一個人的支出就是某人的收入，舉例某人賺入$ 110,000且無債務的情況下，可以借入$ 11,000，因此即使他僅賺取110,000美元，他也可以花費121,000美元，而他的花費是另一個人的收入，通過執行該交易，我們可以開始了解此過程如何以自動的方式運作。

但請記住要借貸創造了經濟週期，如果週期結束了最終需要下降，這導致我們進入短期債務週期。

當經濟活動增加，我們看到擴張，而信用度可以憑空產生。短期債務週期的天數持續增加，價格開始上漲，這是因為信貸增加了支出的增加。當價格上漲時，支出和收入的增長速度快於商品生產價格上漲的速度，我們稱之為通貨膨脹，中央銀行不希望通貨膨脹過多，因為這會引起問題。價格上漲會提高利率，更高的利率，更少的人有能力借錢和現有債務的成本上升。

想像一下你信用卡上的每月帳單增加了，因為人們借的錢少了，債務還本付息的金額增加了，所以他們剩下的錢花得更少了，所以支出變慢了，並且由於一個人的支出是另一個人的收入，依此類推。

當人們消費越少，商品的價格就下降了，如果經濟衰退變得太嚴重並且通貨膨脹不再是問題，我們將陷入經濟衰退。中央銀行將降低利率，使所有事物在低利率情況下再次恢復，債務償還減少，借貸和支出增加，我們就會看到另一個擴展，看到經濟像機器一樣運轉。

短期債務週期，消費被限制在於貸出方提供資金和借款人提供的信用度。當信貸很容易獲得，經濟會擴張，當信貸不容易獲得，經濟就會衰退，這個週期主要由中央銀行控制。

短期債務週期通常持續五到八年，並且反復發生數十年，但請注意，每個週期的底部和頂部在前一個週期的增長更多，債務也更多。為什麼? 因為人們推它

，大家傾向於借錢和花更多錢而不是還錢，這是人的本性。因此長期以來，債務比收入的增長速度更快。

長期債務週期

儘管人們負債累累，放貸人更自由地發放信貸，為什麼?因為每個人都認為事情進展順利或只關注最近發生的事情。

最近發生了什麼，收入一直在上升資產價值在上漲，股市上漲咆哮，人們借錢購買借貸購買商品服務和金融，當人們一直借貸消費，我們稱之為泡沫，即使債務一直在增長，收入仍在增長，增長的速度幾乎可以抵消借貸，然後我們將債務與收入的比率稱為“債務負擔”，只要收入繼續上升，債務就會保持可控的狀態。同時資產的價格飛漲，人們借巨額資金購買資產，因為投資導致價格資產上漲，使感到更有錢，因此即使積累了大量的不斷上升的收入和資產價值，借款人也可以長期保持信譽，但這顯然不會永遠持續下去，並且幾十年來債務負擔逐漸增加與更大的債務還款金額。

在某個點上，債務償還的開始增長速度快於收入增長，這迫使人們削減支出，並且一個人的支出就是另一個人的收入，這使人們的信用度降低導致借貸下降，償還債務繼續增加，這使得支出進一步下降，經濟開始自己反向，這就是長期債務的高峰點。債務負擔已經變得太大了。

對美國歐洲和世界其他大部分地區而言，發生在2008年，發生於1989年的日本和1929年的美國的原因相同，現在經濟開始去槓桿化，在去槓桿化的過程，人們削減支出，收入下降，信用度消失了，資產價值下降。由於市場崩潰，社會壓力上升。隨著債務償還，導致的收入下降，借款人受到擠壓，不再有良好的信用度，借款人不再能借到足夠的錢來賺錢，沒有錢做債務還款，為了填補財務的漏洞借款人開始拋售資產的熱潮淹沒了市場。

股市崩潰，房地產市場的和銀行陷入困境，資產的價格下跌，抵押品的價值也下降，這使借款人的信用度變更低，人們感到很窮，就減少支出。降低花費就降低收入，就降低財富，降低信用度，就降低借貸。這是一個惡性循環。這顯然是類似於一個衰退，但區別在於利率不能夠再被降低更低了。

在經濟衰退時，低的利率有效刺激借貸。但在去槓桿化時，因為利率已經很低了，很快就變成了0％，因此沒有刺激借貸的作用。在1930與2008年，美國的利率為0％。經濟衰退和去槓桿化的區別在於，在借款人看來，負擔簡直太大了，無法通過降低利率來減輕，貸方意識到債務已經變得太大，無法償還。

借款人失去了還款能力，而且他們的抵押品也失去了價值，借款人因為債務而感到受挫，但他們不想要借貸，因此停止借貸。借出方停止放貸，借款人停止借錢。想像一下經濟開始失去信用度，就如同個人一樣。

你如何去槓桿化，問題是債務負擔過高，必須減輕。這裡有四種方式可能發生:

第一，企業和政府削減開支。第二，降低債務和與財務重整，第三，財富從“富人”和“窮人”那裡重新分配，第四，最後讓中央銀行印製新錢，這是現代歷史上每一次去槓桿化的四種方式。

通常先削減支出，甚至政府收緊腰帶並削減開支，以便他們還清債務，這通常被稱為緊縮政策，借款人停止承擔新債務並開始還清舊債務，你可能會預期能夠減少財務負擔。但情況恰恰相反，因為支出減少了，一個人的支出就是另一個人的收入，他們收入的減少的速度比債務減少的更快，而債務負擔自然變得更糟，正如我們所看到的那樣，削減開支就變成通貨緊縮而且痛苦的。企業被強迫削減成本，意味著更少的工作和更高的失業率，這導入進入到下個階段-債務必須減少

借貸者發現自己無法償還貸款。當借款人不償還貸款時，借款人的債務就是貸方資產。當借款人無法還錢給銀行，人們就感到緊張，可能銀行不能償還給他們，因此他們急於從銀行提取資金。銀行受到擠兌，人們、企業、銀行的不能償還債務。嚴重的經濟收縮令人沮喪，很大一部分的原因是人們發現他們認為他們很有富有，但是其實沒有。

讓我們回到酒吧，當你購買啤酒並將其放在酒吧標籤上時，你承諾會還款，酒保將你的諾言成為了酒保的資產，如果你不還他，基本上就違背你的諾言，那麼他擁有的資產就一文不值，它基本上消失了。

許多貸方不希望其資產消失並同意債務重組，債務重組意味著貸方獲得的還款減少，比最初談定的更長的還款期限或更低的利率回收，如何打破合同，但是貸方寧願還能回收一點東西總比什麼也沒有好。

即使債務負擔消失，債務重組導致收入與資產價值消失得很快，所以債務負擔繼續惡化。像削減開支那樣減少債務負擔也很痛苦，所有這一切，中央政府，因為較低的收入意味著更少的就業，這意味著政府徵收的稅收更少，同時由於失業率上升，政府反而需要增加支出給失業的人群救濟。

許多失業者的儲蓄不足，需要政府的財政支持，此外，政府制定刺激經濟的計劃並增加支出以彌補經濟的下滑，政府的預算赤字爆發了去槓桿的效應，因為他們在稅收上的支出超過收入，這就是當你聽到有關預算赤字的消息時發生的情況，為了彌補赤字，政府需要提高稅收或借錢，收入下降，那麼多失業者的錢將來自何處? 從有錢人手上，因為政府需要中獲得更多的錢，而財富主要集中在一小部分有錢的人民手中。

政府自然對富人徵收稅收，這有利於經濟從富人和窮人中重新分配財富。苦難的開始使富人感到不滿，經濟疲軟擠壓了富人，資產價格下跌，高稅率開始使人不滿，如果蕭條持續下去，社會混亂就可能爆發。國家之間的緊張，特別是債務國和債權國之間。這種情況可能會導致政治變革，有時甚至是極端的，例如1930年希特勒上台在歐洲的戰爭，在美國的經濟蕭條，在壓力中必須去終結

結蕭條的結束。

當信用度在經濟中消失時，人們沒有足夠的錢，人們因為錢而感到絕望，你記得誰可以印錢嗎?中央銀行可以。當已經把利率降低到幾乎0，又被強迫開始印鈔票，減少債務和財富再分配。印鈔票會帶來通貨膨脹和刺激經濟。中央銀行憑空印出新錢，並用它來購買金融資產和政府公債。

大蕭條時期與2008年，中央銀行印製超過兩兆美元，世界其他中央銀行也可以印出大量資金來購買股票金融資產，以此來推動資產價格上漲，使人們更加信任，但這只會幫助那些擁有金融資產的人，你看到中央銀行可以印錢，僅可以拿來買金融資產。另一方面，中央政府可以購買商品和服務並把錢交到人民手中，但是卻不能印鈔票，兩者必須合作。中央銀行購買政府債券，實質上是向政府貸款，通過刺激計劃和失業救濟金增加商品和服務支出，增加人們的收入。雖然增加政府的債務，但是它將降低經濟的總債務負擔，這是一個非常冒風險的時刻。決策者需要權衡的四種方式讓財務負擔降低。

通貨緊縮與通貨膨脹需要保持平衡，良好的平衡可以有一個漂亮的去槓桿化過程，去槓桿化過程可能很醜陋，也可能很美麗，要如何漂亮的去槓桿化呢?，即使去槓桿化是一個困難的情況。美麗的去槓桿化過程時，債務相對於收入下降，經濟增長是正數，通過擁有適當的平衡解決通貨膨脹的問題，正確的平衡需要一定程度的削減開支，以減少債務、轉移財富與印鈔，以便維持經濟和社會穩定。

人們問，印鈔是否會加劇通貨膨脹，這是否能抵消信用度下降的影響？記住，價格是由(信用度+現金)/(商品的數量)而來。藉由以增加貨幣量用來削減信用度下降的影響。為了扭轉經濟，不僅需要加快收入增長，而且還需要使收入增長率高於累積債務的利率，那麼我的意思是收入的增長需要比債務上升更快。

讓我們假設一個正在進行去槓桿化的國家，債務與收入比為1比1，這意味著其債務金額與整個國家一年內的收入金額相同，現在考慮一下債務的利率是2％，若它以2％的速度增長，收入僅增長約1％，你將永遠不會減少債務負擔，你需要印足夠的錢去達到經濟的成長率大於債務的利率。然而，印刷貨幣很容易被濫用，因為它很容易做到。

關鍵是避免印刷過多的貨幣，並像德國在1920年代去槓桿化過程中那樣，導致高通貨膨脹。若決策者達到了正確的平衡，去槓桿化並沒有那麼劇烈，經濟增長是會緩慢，但債務負擔減少了。這就是漂亮的去槓桿化。

當收入開始上升時，借款人開始有更高的信用度，貸方開始放貸，由於可以借錢，人們可以消費更多，最後經濟又再次的成長，債務負擔降低，進入到長期債務循環中的通貨膨脹階段。

如果處理不好，去槓桿化過程可能會很可怕，如果處理的好，最終會解決問題

恢復經濟正常需要大約十年或更長時間，因此，這又稱作“衰退的十年”。

結論

當然，經濟比這個樣板所呈現的要復雜一些，將短期債務週期疊加在長期債務週期之上，然後將它們都置於生產率增長線之上，可以提供一個很好的樣版，用於了解我們現在所處的位置以及現在會面臨的情況，大概有3條經驗法則給你做為參考：

1不要讓債務的增長速度快於收入的增長，因為債務負擔最終會壓垮你

2.不要讓收入增長速度快於生產力的增長，因為你最終將變得缺乏競爭力

3.竭盡所能提高生產力，因為從長遠來看，這才是最重要的給決策者的簡單建議。

你可能會感到驚訝，但大多數人讓大多數決策者對此沒有足夠的重視，以上對我有用，我希望它對你也有用。

[1] Ray Dalio 的簡介:

https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E9%9B%B7%E4%BC%8A%C2%B7%E8%BE%BE%E9%87%8C%E5%A5%A5