高股息配上自由現金流好的公司，論文筆記

▇高股息是否是有效策略

國外有很多論文期刊在介紹類似的內容，也有分析高股息因子投資是不是有效策略或稱為是價值因子的雜訊。到底追求股息是否有意義，我認為大多的人並不在意論文內容，而且許多是國外研究，未必100%適合台灣地區。但既然提到國外研究，那也來看一下國外不同的看法。來看一下富達投資與普道瓊指數公司的看法。

 

➤標普道瓊指數公司文章:Incorporating Free Cash Flow

Yield in Dividend Analysis ，論文連結於文後。

 

這篇論文提到，股息投資的重要性是學者和市場參與者廣泛研究的議題。股利是股票報酬的關鍵。此篇提到公司自由現金流與股利率相結合的投資策略，有更好的超額報酬。從1990年12月到2017年6月，28年的研究。

 

▇手上有現金的公司

因為股利率好的公司，有可能是股價下跌，導致股利率變好。若只是單純看公司有獲利，但未必等同公司有足夠的自由現金流量，有可能賺錢但手上現金很少。

 

➤因此能長期維持發股息的公司，通常有充足的現金與更好拓展業務的機會，意味著更好的成長。

 

▇有發股息的公司優點

從1928年到2016年，股息收入回報率佔標普500指數月度總回報率的43%。截至2002年的200多年來，美國股市平均總回報率為7.9%按年化計算，股利再投資貢獻5%。股息是總報酬的主要貢獻者。

 

➤股息還可以在市場低迷時起到緩衝作用。大量研究表明，支付股息的公司歷來表現出相對較小的下行風險，挽回損失所需的時間更短，從而在長期投資期間提供更高的風險調整回報。

 

▇市場傾向於獎勵發股息公司

1990年12月至2017年6月期間，發股息的公司比不發的公司和市場產生了更高的風險調整報酬。90年回報歷史的研究中發股息的股票累積的總報酬是與不發股息公司的三倍多。

 

▇將自由現金流與股息殖利率結合

 

➤股息殖利率高的股票歷來表現出較高的平均報酬率。

➤而自由現金流收益率高的股票長期來看也有類似的理想表現行為。

 

▇結論

1.從國外研究可知，股息股利率與超額報酬之間存在著持久的關係。

2.美國1990年~至2017 28年間的研究，發股息的公司比不發的公司有更好的風險調整報酬。

3.甚至在90年回報歷史的研究中發股息的股票累積的總報酬是與不發股息公司的三倍多。

4.股利率高的公司搭配自由現金流高的條件下，會更高的超額報酬，邏輯上很單純，自由現金流強大的公司，往往能配發出好的股息與更多的錢做投資未來。

5.對投資人來說，股息在市場大跌時，能起到一個緩衝的作用，避免損失心態，導致拋售股票。

6.有發股息的公司，下行風險較小，且遇到跌幅能用更短的時間恢復表現。

 

▇威利財經角

 

 

標普道瓊指數公司文章:Incorporating Free Cash Flow

Yield in Dividend Analysis:

 

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